David Wallack: Se você olhar para o universo mid-cap, a ponderação das finanças é muito grande. Então, é natural que isso seja uma área para olhar. Eu não diria que eu tive alguma clarividência sobre ações financeiras fazendo bem nos últimos três a seis meses
First Horizon e Northern Trust - participações significativas na carteira há vários anos - têm atributos únicos. Northern Trust tem sido em torno de mais de 100 anos. É muito bem capitalizado. Tem uma grande quota de mercado. Tem maravilhoso reconhecimento de nome. E, First Horizon é um banco regional de médio porte baseado no Tennessee, tem uma grande participação no mercado, é administrado de forma conservadora, tem uma boa posição de capital e é um potencial candidato a M & A.
Mas em cada caso, você não vai realmente pensar neles [no contexto da] possibilidade de que as taxas de juros podem realmente subir. A maioria das pessoas tinha desistido mais ou menos porque as pessoas tinham dito isso por cinco ou seis anos e nunca aconteceu. Então, eu não sei se as taxas de juros nunca vai subir. Mas eu tenho um conjunto atraente de ativos aqui que são razoavelmente valorizados, se não subestimado.
Muitas vezes temos uma posição significativa em ações financeiras. Eu não fiz uma decisão há seis meses que este é o momento de colocar o dinheiro em finanças. Geralmente não estou tentando tempo o mercado. Eu não tenho uma visão forte sobre o que os setores vão fazer bem, as taxas de juros e os preços do petróleo, ou FX. É onde estão as empresas interessantes e quanto dinheiro eu perco se eu estiver errado em relação a quanto dinheiro eu faço se eu estiver certo?
Oyedele: Há mais no seu processo do que isso?
Wallack: Essa é a essência disso. E, em seguida, há o trabalho que vai para tentar identificar as empresas que têm uma razão para existir, que têm poder de permanência. Sempre há empresas cujos preços de ações caíram e as ações têm desempenho inferior. Eu sift através destes todo o tempo. E são sempre estoques que gritam como se pudessem ser baratos.
Mas o trabalho é em torno: o que é único sobre este negócio? Eles estão em uma boa indústria ou uma indústria onde as perspectivas são susceptíveis de melhorar? Será que eles têm uma gestão que é ético, bem como ter negócios esclarecido? Eles têm um caminho para melhorar a rentabilidade? Será que eles um balanço que pode levá-los através desta vez [de ser rentável] se dura anos? Existem alguns ativos ocultos como um portfólio de imóveis, uma carteira de ações, uma joint venture que não está ganhando dinheiro? Empresas de tecnologia, por vezes, têm patentes que têm valor potencial não declarado no balanço. Assim, muito do trabalho é, o que é original sobre esta empresa?
Às vezes você acha que não há muito e quando você faz, esses são os que eu tento concentrar-se, os que foram ao redor e resistiu ao teste do tempo. Então eu tenho um monte de empresas antigas no fundo. Um dos meus mentores, George Roche, que dirigia o New Era Fund e mais tarde se tornou o CEO da nossa empresa costumava dizer-me "focar em empresas antigas".
Oyedele: Um ETF de ETFs foi recentemente lançado, apenas para mostrar quão quente o próprio produto tornou-se. Você teve sucesso escolhendo empresas individuais. Quais são suas opiniões sobre esse debate em andamento?
Wallack: Já faz muito tempo que não tínhamos booms na indexação, mas já tínhamos antes.
A primeira vez que me lembro seria o fim dos anos 80, quando investir fora dos Estados Unidos era muitas vezes feito indexando a EAFE, replicando o índice EAFE [Europa, Australásia e Extremo Oriente], que há 30 anos era 60% ponderado no Japão. Se você tivesse replicado esse índice em 1988, em 2009, o Nikkei 100 perdera 84% de seu valor. Gostaria de apresentar que foi uma forma muito pobre para implantar o seu capital.
Parecia simples. Parecia fácil. O mercado de ações japonês subiu por 10 anos. Os estoques japoneses eram muito sobrevalorizados, e havia eventualmente um acerto de contas. O mercado pode tirar licença de seus sentidos por um longo período de tempo e, eventualmente, as ações de comércio ao seu valor subjacente.
O segundo seria a bolha tecnológica, quando o S & P tinha 30% do seu peso em ações tecnológicas. Nos três anos de março ou fevereiro de 2000 a fevereiro de 2003, o S & P caiu 45% e muitos gerentes ativos superaram significativamente.
Assim, a gestão activa tem feito bem normalmente em ambientes de mercado mais desafiadores, mas manter o seu dinheiro é, em alguns aspectos, mais importante do que fazê-lo. Perder dinheiro irá compensá-lo; É muito difícil recuperar de perdas. Se você tomar a perspectiva da história, existem gestores ativos que provaram-se durante longos períodos de tempo - T. Rowe Price eu teria que dizer é um deles.
Eu não posso ajudar, mas acho que pode haver um período em que as pessoas que estão colocando seu dinheiro em produtos de índice vão se arrepender daqui a alguns anos. Isso não é uma previsão, mas apenas uma observação de que a indexação teve suas ondas de popularidade antes. Não tem provado ser sábio para implantar seu capital lá.
Oyedele: Então é muito cíclico. Wallack: Tem sido no passado. Isso não quer dizer que não há lugar para isso. É aqui para ficar, tenho certeza, e há uma abundância de gestores ativos que têm desempenhado mal. Por que você deve dar o seu dinheiro para um gerente ativo que executa mal e está cobrando-lhe despesas elevadas? Isso não faz sentido. Essas pessoas, em minha opinião, desaparecerão ao longo do tempo.
original em inglês
